Un fantasma acecha al mundo: el fantasma de la inestabilidad financiera. En Estados Unidos, tres bancos regionales pequeños y medianos (Silvergate, Signature y Silicon Valley) acaban de quebrar. Otros bancos norteamericanos han pasado por episodios importantes de volatilidad. En Suiza, las autoridades financieras forzaron la adquisición del legendario Credit Suisse por parte de su rival UBS. La venta forzada implicó, entre otras cosas, la evaporación total de 17 mil millones de dólares de los tenedores de bonos de la empresa, lo que se reflejará en cuantiosas pérdidas en otras instituciones financieras en varias partes del mundo. En Alemania existe preocupación por la salud financiera de su banco más grande, Deutsche Bank, un banco de importancia sistémica mundial, lo que ha producido incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros. Las repercusiones de todos estos eventos aún se sienten en los mercados y las autoridades financieras de diferentes países han tratado de enviar mensajes de confianza en la salud y resiliencia de sus sistemas bancarios. Este viernes, el secretario del Tesoro convocó a una intempestiva ya puerta cerrada reunión del máximo organismo encargado de supervisar la estabilidad financiera en Estados Unidos (FSOC, por sus siglas en inglés), lo que disparó algunas alertas adicionales.
En este contexto, el Banco Central Europeo y la Reserva Federal decidieron continuar subiendo sus respectivas tasas de interés en marzo. El primero lo aumentó en 50 puntos básicos, como se esperaba antes de los primeros episodios de inestabilidad, mientras que la Fed aumentó su tasa en 25 puntos básicos (por debajo de lo previsto antes del inicio de la inestabilidad financiera). ). Si bien la inestabilidad bancaria no siempre está asociada a ciclos alcistas de tipos de interés (el caso de Credit Suisse, por ejemplo, ha sido uno de constante deterioro y problemas administrativos que ha durado varios años), tampoco podemos decir que se trate de hechos completamente aislados.
El aumento de las tasas de interés afecta el valor de los bonos, lo que se traduce en pérdidas (no necesariamente materializadas) para los bancos que invirtieron en este tipo de instrumentos. Mientras los bancos no tengan que vender esos bonos, esas pérdidas no se materializarán, lo que no sería tan malo. Sin embargo, en un contexto en el que los depositantes bancarios comienzan a demandar su dinero, ya sea por desconfianza en algunas instituciones financieras específicas o, en su búsqueda de rendimientos, para invertirlos en instrumentos de corto plazo (que ahora brindan mayores rendimientos). debido al ciclo alcista y porque las curvas de rendimiento se han invertido, es decir, los instrumentos de corto plazo pagan tasas más altas que los de largo plazo), esto puede llevar a que los bancos necesiten, para hacer frente a las demandas de sus depositantes , tienen que deshacerse de esas tenencias de bonos de mayor duración y, con ello, se materializan las pérdidas provocadas por las subidas de tipos. Así, la inestabilidad financiera y las decisiones de política monetaria no son necesariamente eventos completamente aislados.
Obviamente, estas situaciones de desequilibrio o descalce entre las entradas y salidas de dinero de las entidades bancarias no son imputables a los bancos centrales, sino que son principalmente problemas de gestión de riesgos por parte de las propias entidades bancarias. Sin embargo, en la medida en que los bancos centrales también son los encargados de garantizar la estabilidad del sistema financiero, es evidente que en ciclos alcistas como el actual es responsabilidad de los bancos centrales fortalecer los mecanismos de control y supervisión de las entidades financieras. para evitar, diluir o mitigar los costes asociados a posibles situaciones de insolvencia financiera. Esto es crucial para garantizar la efectividad de sus propias acciones de política monetaria y evitar que termine contraponiendo dos objetivos que ahora parecen estar en conflicto: combatir la inflación y garantizar la estabilidad de los sistemas financieros. Si bien se ha dicho que esto no es necesariamente cierto en la medida en que existe un instrumento para cada objetivo (la tasa de interés para combatir la inflación y la provisión de liquidez para la estabilidad financiera), la realidad no es tan simple. Basta ver los anuncios de las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo para entender que el dilema está ahí y que a partir de ahora estos bancos centrales serán muy cautelosos con respecto a la evolución del sistema financiero. La situación es tan complicada que, al menos en Estados Unidos, existe una contradicción entre lo que la Reserva Federal ha dicho que espera hacer en los próximos meses (es decir, seguir subiendo tipos) y lo que el mercado prevé que haga. tendrá que hacer (es decir, hacer una pausa muy temprano y comenzar a bajar las tasas en la segunda mitad del año). La razón es que la inestabilidad bancaria muy posiblemente se traducirá en menores volúmenes de crédito, lo que podría adelantar la desaceleración económica y luego haría innecesarios incrementos adicionales en las tasas de interés.
Hasta ahora, la atención sobre el tema de la inestabilidad financiera se ha centrado en las economías avanzadas. Esto se debe a las instituciones que se han visto afectadas hasta ahora y a su importancia sistémica mundial. Sin embargo, no podemos descartar futuros episodios de inestabilidad financiera en las economías emergentes. Es posible que, como en México, los sistemas financieros locales estén muy bien capitalizados y con estándares de cumplimiento de condiciones de liquidez que excedan ampliamente los mínimos regulatorios. Sin embargo, en ningún lado se puede descartar que existan instituciones específicas que tengan problemas similares a los que ya se han vivido en otras latitudes. Como ya aprendimos con la crisis financiera mundial de 2008-2009, no podemos confiar en nosotros mismos y debemos estar siempre alerta ante los enormes riesgos que implica un sistema financiero cada vez más grande e interconectado.
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